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大禹节水:前三季度业绩预增40%-70%,订单充足,静待发力

发布时间:2017-10-16    研究机构:中信建投证券

简评:业绩保持平稳态势,期间费用增幅较大公司预计2017年前三季度实现归母净利润2933万-3561万元,同比增长40%-70%,第三季度实现归母净利润36.92万-665.46万元,整体业绩保持平稳态势。1)公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展,但PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长,前期投入费用较传统项目多;2)因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大。我们认为公司在理顺新的经营模式后,期间费用有下降空间,对业绩的负面影响将降低。千亿市场空间提振行业景气度中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过亿元,未来行业发展前景广阔。以龙头身份加速获取订单公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到188元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。

维持买入评级,继续重点推荐我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水(300021)作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。

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