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农林牧渔行业第28周周报:关注畜禽养殖板块反弹

发布时间:2017-07-08    研究机构:中泰证券

【本周策略】本周我们前期重点关注并推荐的畜禽养殖板块产业进入蜜月期,市场博弈风格带来股价大幅反弹,重点推荐牧原股份、圣农发展、民和股份、益生股份。同时我们重点推荐的农业白马龙头业绩确定性高,和竞争优势明显扩大,继续建议坚守!依然重点推荐隆平高科、生物股份、海大集团,此外建议关注中报有望超预期标的,推荐大北农、唐人神、大禹节水(300021)等。

当期农业板块的投资应紧抓产业竞争格局变化和各板块景气度变化两条主线,具体来看:

(1)种植链:当前种业处于升级换代大背景下,2017年国审品种名录出台,160个杂交籼稻中隆平拥有59个(占比36.9%),我们看好隆平高科丰富的储备品种带来业绩的长期成长,重点推荐!

(2)养殖链:一方面养殖整体规模化加速,高端疫苗渗透率不断提升,重点推荐生物股份;另一方面当前畜禽链价格正如我们前期所预期的有所反弹,猪链随着前期压栏牛猪的出清,出栏体重逐月下调,生猪供应预期回落将带来Q3的阶段反弹,改善生猪板块整体的盈利预期,推荐牧原股份。禽链前期下游鸡苗行情低迷导致换羽经济不高的种鸡直接被淘汰,父母代存栏快速下滑,鸡价有望在Q3迎来一波反弹行情,建议关注圣农发展、民和股份、益生股份;

(3)水产饲料:水产养殖维持高景气度,上半年投苗量同比上升,投喂量较往年明显加大。优质企业凭借品牌和高端产品,增速超越行业水平。我们认为水产料优质龙头企业有望今年实现量利齐升,尤其是Q3销量或超预期,重点推荐海大集团。

自从6月份我们提出畜禽养殖板块景气度阶段性好转,推荐Q3畜禽链反弹机会之后,整个畜禽养殖板块已有20-30%的涨幅。对于养殖股的投资,我们中泰农业团队长期以来一直的理念就是:“大开大合”和对于产业和市场预期的微妙把握。从当前市场风格和近期的产业草根调研反应的微观信号,我们建议关注畜禽养殖板块反弹。

猪链:稳健龙头持续增长,推荐Q3低估值高增长龙头反弹。草根调研显示,后周期数量从2016年Q2开始增加,而近2个季度饲料和疫苗销量增幅明显(饲料20%、疫苗40-50%);种猪场销售火爆,排班至年底。

长期来看,本轮猪周期的特征主要体现在:(1)补栏结构分化,大型养殖集团积极扩张,饲料企业整合加快并积极拓展养殖,中等规模养殖户相对谨慎,而散养户因环保、场地等原因放缓产能恢复进度或被迫退出市场;2)母猪价格高位徘徊,需求较旺。养殖规模化程度的提升速度较快,行业周期拉长,18-19年行业将出现亏损。

短期来看,2017年3-6月因猪价持续走低,补栏观望情绪较浓,前期压栏牛猪逐步清空;目前从草根看,生猪存栏结构和出栏体重变化,得出:6月中旬或成短期猪价拐点。6月上旬80公斤以上的生猪存栏预计不足20%,出栏体重的进一步下滑,生猪供应减少,猪价有望出现季节性阶段反弹,持续到9月。

所以我们认为在猪价下行周期中,养殖股的机会在于出栏量超预期带来的盈利修复,重点关注快速扩张、成本优势突出的牧原股份(波段机会)。出栏量高增长(17年700万头、18年950-1000万头);估值处于历史地位(头均市值等)。

禽链:产业蜜月期,推荐养殖高弹性标的。草根调研显示,当前市场上淘汰鸡大幅增多,2017年3-5月份鸡苗价格的持续低迷使得父母代开始加速淘汰,部分父母代产能出清。根据季节性因素以及大周期的传导,我们认为父母代存栏在接下来Q3-Q4季度会在一个持续下降的趋势当中,并且2017年强制换羽现象明显减少。

中期来看,从引种的大周期上来看,15年底、16年初引种量断崖式下跌势必会对下游进行传导,大方向不会因为换羽而改变太多,但会因为16年Q4巨幅祖代引种而延迟时间,所以我们判断从Q3开始引种断供将逐步显现在父母代存栏下跌的趋势当中。

短期来看,从往年鸡价的季节性规律上来看,受9月学校开学消费的刺激,7月中旬鸡苗价格会有一波补库存的拉动。而且今年鸡苗价格前期受到禽流感的抑制已久,当前禽流感影响逐渐消退,政府、工厂对于鸡肉的采购逐渐恢复。所以结合前面提到的供给下降叠加消费回暖,我们认为鸡价在Q3-Q4季度仍然会持续反弹。反弹空间上,我们判断今年鸡苗价格高点有望达到3.5元/羽以上。当前全社会整体鸡肉库存偏低,屠宰场均维持在一周左右的周转库存,东北地区经销商库存6月环比减少。所以Q3-Q4学校开学,农民工返程,经济开始复苏之后一旦鸡肉消费好转,下游走货加速,经销商补库存的行情有望进一步提升鸡价的弹性空间。

投资建议上,我们认为短期市场博弈风格造成禽链大幅反弹,股价和产业均处于2-3季度的蜜月期, Q4若引种限制依然持续,股票的弹性空间可能更大,重点推荐圣农发展、民和股份和益生股份等。

同时,我们认为当前的市场风格依然坚守龙头白马,各版块龙头公司的业绩确定性高,竞争优势不断增加,应该继续坚守!隆平高科:国审品种持续放量,支撑主营高速增长。

(1)本次国审中杂交籼稻共计160个,其中隆平高科品种为59个,占比高达36.9%,全国领先。从区域分布来看,长江中下游稻区市场份额进一步提升,华南增量市场有望进一步打开。

(2)本次隆平过审品种中75%的品种为通过绿色通道过审,进一步验证绿色通道政策实施后公司化整为零后的区域品种的审批明显加速的判断,并将有效释放其研发、营销等优势,也将带来全国化和区域深耕。

(3)不考虑并购、非经常性以及其他业务增长等,公司主营利润预期是17-19年是7-8、9-

10、12-13亿,因此未来3年应该是隆平主营增长加速带来的成长行情。

生物股份:主营高成长确定,外延预期加码。

(1)2017年行业确定性的成长机会来自于养殖规模化加速大潮,高端苗40-50%持续增长爆发大潮已现;

(2)公司作为口蹄疫龙头持续保证35%以上高速增长,圆环工艺改进提升质量明显,三大新品种爆发可期,国际化外延战略快速推进;

(3)我们预计2017年40%增长,2018-19年30%以上增长,当前对应2017年pe22倍,外延预期逐步落地持续催化行情。

海大集团:6月销量恢复高增长,毛利率有望持续超预期。

(1)近期情况:5月因存塘鱼较少,畜禽料基数高等原因,增速放缓,6月已经呈现全面恢复之势。当前鱼价仍在高位,展望乐观,Q3加大投喂量和增加高端料的预期不变,而在产品结构调整下,毛利和净利水平均有所提高,有望再超预期!

(2)长期成长逻辑:水产料行业偏寡头、下游养殖差异化,体系化产品和服务能强化优势,龙头稳定增长;禽料已经处于高增长趋势中(我低估的证据之一),靠专业化配方和采购做到极致成本控制(会更重利);猪料逐步进入禽料逻辑,成为未来3年重点扩张品种。

(3)股票层面:诚然大家担心天花板,但未来增长趋势确定,因此在这样的市场,每年能带来稳健增长20-25%,估值在22X,非常典型的优质白马股。

此外,我们也建议关注在行业变动背景下顺应趋势快速成长的行业新贵和中报有望超预期标的。

(1)疫苗中中牧股份与普莱柯积极储备大品种,是未来2年由小变大的高成长标的;

(2)区域优势+纵深布局,并且逐步调整客户结构的禾丰牧业;

(3)订单签约持续加速的节水农业龙头大禹节水;

(4)各业务板块全面改善,中报业绩有望超预期的唐人神和大北农。

【重点推荐标的】种植链:隆平高科;动保板块:生物股份、中牧股份、普莱柯;饲料板块:海大集团、唐人神;

生猪板块:牧原股份;禽链:圣农发展、民和股份、益生股份;关注大禹节水、大北农、登海种业、温氏股份、瑞普生物。

风险提示:农业政策实施不达预期;生猪存栏恢复不达预期;鸡价上涨不达预期。

申请时请注明股票名称